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环保产业投融资现状分析及纾困建议-中国水网

发布时间:2020-08-07

  2020年5月,延期两个月的全国两会终于拉开大幕。李克强总理在今年的政府工作报告中明确提出要大力前进污染治理、环保设备生产、生态维护和修缮工程,发展壮大节能环保产业。此外,很多代表委员也十分注目环保产业的发展,全国政协常委、国家研发投资集团有限公司原董事长王会生在其“关于推动环保企业混改,打造出环保行业龙头企业”的提案中进一步明确提出,将混改融进环保有望成为助推环保产业转型升级、高质量发展的关键之荐。近两年来,随着PPP模式逐渐降温,以及环保企业此前大幅扩张策略的影响,民营环保企业的现金流受到较大冲击,陆续出现经营困难。因此,近一年来环保产业整体出现一轮较小调整,主要特征为国资通过并购民营环保企业股份,密集转入环保产业。国资和民资分别在资本和技术上掌握各自优势,国资入股一定程度上提高了环保产业的信用状况,同时缓解了现金流压力。目前,环保产业混改逐渐步入正轨。

  一、环保产业企业发展背景及融资状况

  (一)环保产业的界定

  天然具备环境正外部性,不具备公益属性,也是绿色金融重点反对的产业范畴。明确而言,环保产业不可避免地与自然环保存在紧密联系。自然环保还包括大气、水、土壤,同时还涵括有可能对自然环保产生影响的人类活动产物,例如固废、危废、污水、噪声等。

  图 1环保产业的wind分类

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数据来源:Wind

  (二)环保产业发展现状及趋势

  近年来在中国,环保产业整体呈现如下特点:

  环保行业整体处于政策红利期。自党的十八大以来,生态和自然资源保护始终被列入经济结构调整过程中的重要环节,“绿水青山就是金山银山”的理念已经深入人心。借此势头,环境环保产业整体仍然正处于政策红利期。以环境污染管理投资为例,环境污染治理主要包括城市环境基础设施建设投资、“三同时”环保投资和工业污染源治理投资三大板块。2017年10月十九大报告认为建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计,污染防治是全面竣工小康社会三大攻坚战之一。2020年3月财政部部长刘昆定性2020年污染防治和生态建设仍然是财政重点保障领域。

  政商关系较为引人注目。环保项目公益性特征明显,“十三五”期间,政府发布了系列政策文件,极力扭转环境污染现状,提高生态环境。上文已提及污染防治和生态建设是财政重点保障领域,因此环保产业项目多与政府部门合作。PPP模式是在财政收入放缓、开支压力巨大的背景下,用作解决公益性项目的主要途径,因而也在环保领域获得了较为广泛运用。然而PPP项目模式下,需要企业先行拨付较大规模的工程项目前期投资,对企业现金流管理能力明确提出了较大的考验。

  国资密集入场。环保企业发展初期,民营和国资齐头并进,然而自2018年环保产业经营环保明显恶化以来,国企开始通过密集大股东民营环保企业进军环保产业。而随着前两年国资密集入股,国资优势逐渐显出,环保产业信用和经营状况明显改善。从上图也可以显现出,2018年后环保产业投融资活动逐渐活跃,2019年投融资活动和经营状况逐渐回稳。未来随着REITs对环保行业逐步放松,环保产业将转入现金流红利时期。

  图 22012-2019年环保产业部分核心财务指标

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数据来源:Wind

  图3 2012-2019环保产业现金净流量

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数据来源:Wind

  表 12018年以来再次发生多次国资大股东环保产业事件

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数据来源:根据公开发表资料整理

  二、环保产业企业的投融资困境

  2020年一季度,市场深受新冠疫情影响,大量行业面临展业困难等危机。环保产业作为民生企业,具有逆周期的特点,且政商关系突出,不具备较强的抗冲击能力,在整体产业经济受冲击的大环境中,优势凸显。但是常规市场化经济金融大环境下,环保产业融资市场需求和金融市场偏好的错配问题较为突出。

  (一)环保产业投融资困境

  1、资金来源单一

  环保产业具有天然公益性,归属于非排他物品,主要由公共部门主导投资和建设,社会资本多通过PPP和EPC模式参与项目建设和运营,在此背景下,项目资金来源多为公共财政资金缴纳,少部分社会收费项目。因此,大部分项目需要企业先行垫资,构成长期应收账款。目前环保产业主要融资渠道仍然是银行贷款,以及项目资金来源主要为公共财政,无论融资端还是业务末端资金来源均较为单一。虽然2019年始环保产业股权、债券等融资形式的使用正在增加,总体上看环保产业在多层次资本市场的运作仍然不够活跃。

  2、有效地金融供给严重不足,期限错配问题突出

  环保产业,特别是民营环保企业的信贷产品仍然较为短缺,短贷长用和频密转贷的现象比较普遍。从下图可以显现出,自2012年起,产业整体的资产管理效率不断上升,其流动比率和速动比亲率等核心债务指标均是下滑态势,应收账款亲率和存货周转率等营运能力指标数据也逐年走低。此外,产业不仅融资渠道有限,由于PPP热潮褪色,环保产业的财务风险逐渐暴露。然而市场却缺少有效地的风险缓释工具,可以利用的风险对冲与风险补偿手段匮乏,更造成金融机构对环保产业惜贷、慎贷,导致本身信用较弱的民营环保产业面临融资难和融资贵的问题。

  (二)环保产业投融资建议

  1、拓宽必要融资渠道,降低融资利率

  4月30日证监会、发改委牵头公布《关于前进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,明确环保领域是REITs七大重点基础设施领域之一,不利于环保企业盘活存量资产,带给现金流红利。

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编辑:王媛媛


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